南方基金郑晓曦：芯片产业成长逻辑有望逐步兑现

今年以来，半导体板块表现亮眼，存储芯片等细分领域涨幅明显。南方基金基金经理郑晓曦深耕科技赛道，在芯片投资方面形成了系统的投资框架，其管理的基金净值表现亮眼。Wind数据显示，截至11月18日，郑晓曦管理的南方半导体产业A、南方信息创新A、南方科创板3年定开年内收益达53.5%、48.29%和38.73%。

“我管理的产品组合布局半导体自主可控领域已有3年，深切地感受到技术持续迭代、产业日新月异。”郑晓曦表示，展望未来3年，依然对国内半导体自主可控产业的发展有信心，国产化率提升带来半导体产业持续成长的投资逻辑有望逐步兑现。

“芯片产业发展任重道远”

在郑晓曦看来，以英伟达为代表的国际芯片巨头，已构建起“硬件+软件+生态”三位一体护城河。其核心优势体现在三方面：硬件上，GPU架构持续迭代，并优先获得台积电先进制程、CoWoS先进封装等关键技术产能；软件上，通过CUDA等软件平台构建开发生态，形成极高的用户黏性；生态系统上，提供从芯片到系统的全栈解决方案，凭借规模优势巩固市场地位。

“中国芯片产业链在自主可控道路上加速追赶，呈现设计能力强、先进制造能力持续提升的良好格局。”郑晓曦表示，国内在AI算力芯片、半导体先进制程设备等领域已涌现出一批具有潜力的公司，同时，其产能规模、技术水平、制造良率等指标不断提升。

“国内芯片产业发展，任重而道远。”郑晓曦谈到，随着芯片自主可控不断深化，产业生态持续完善，国内芯片产业的核心竞争力有望越来越强。

“长期陪伴优秀企业成长”

郑晓曦认为，产业发展周期通常会经历导入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。理想的投资时机是成长期，产业在技术创新和商业落地的驱动之下，市场渗透率和企业份额快速提升。

在此基础上，郑晓曦筛选投资标的，主要关注五个核心维度：

一是公司的行业地位和核心竞争力，核心竞争力是企业长期领先市场和行业的重要因素，细分行业的龙头企业大多具有较强的竞争力，有望在行业高增长期持续获得超越行业的增长和回报。

二是成长性与市场空间，市场空间决定了企业高成长的持续性，尤其是看好市场渗透率进入10%—50%加速期的行业和企业。

三是创新能力，重点考察公司研发投入强度、专利质量等，并通过下游主流客户的反馈情况持续验证公司的创新能力。

四是财务盈利能力，财务健康与盈利能力是穿越周期的保障，持续关注毛利率、净利率、现金流等指标，确保其具备稳健的营运能力。

五是管理团队与战略定力，评估公司管理层的专业能力、诚信度、战略执行力以及开拓新增长曲线的前瞻性等。

“总体而言，选择优质赛道中有强大竞争力的公司，我将长期陪伴公司和管理层持续成长。”郑晓曦说。

“成长逻辑有望逐渐兑现”

“我管理的产品组合已持有半导体自主可控领域3年，感受到国内半导体技术发展的蓬勃生机。”郑晓曦谈到，往后看3年，依然对国内半导体产业发展相当有信心，成长逻辑有望持续兑现。

郑晓曦认为，展望明年，全球芯片产业在技术迭代中持续释放新动能：先进制程芯片制造工艺持续推进，功耗持续优化；先进封装领域，CPO与CoWoS持续融合，有望突破数据传输瓶颈；存储芯片通过3D堆叠等创新技术实现密度提升。

郑晓曦表示，晶圆厂扩产需求与产业链自主可控推进，有望直接拉动半导体设备和材料环节的需求不断增长。由于市场供需格局紧张，先进制造和封装、AI算力芯片等领域供不应求。此外，国内晶圆厂制造能力持续迭代，产能规模和产品良率不断提升。“这都将带来不错的投资机会。”郑晓曦说。

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