累亏75亿，三次递表，KK集团冲刺港股“潮流零售第一股”？

作者：木清，编辑：小市妹

KK集团（广东快客电子商务有限公司），这家直接向终端客户提供特色商品，专注于潮流零售店运营的公司，从2015年成立至今，已孵化多个品牌，并在国内及东南亚多个城市进行布局。

在2021年11月和2023年1月，两次冲刺失败后，在2023年7月31日，KK集团第三次向港交所递交了招股说明书。

而虽然KK集团踩到了风口，但是公司在日渐红海的领域里，却尚未真正形成自己的核心竞争力，且近几年合计亏损75亿，不知第三次冲击港交所，最终结果会是如何？

【聚焦Z时代，着重惊喜发现】

据悉，KK集团成立于2015年，正是新消费萌芽与高速发展的阶段。此时Z世代（出生于1982年至2009年之间的人）已成为消费的主力军。KK集团抓住市场机会，主要经营零售美妆、零食等超2万个SKU的进口快消品，进行潮流零售运营。致力于实现让美好生活无边界，为其提供高颜值，个性化的商品，重点为客户提供惊喜发现，打造一站式高质量购物体验。

经过多年的扩张，KK集团旗下已经拥有精致生活潮流零售品牌（KKV）、美妆潮流零售品牌（THE COLORIST调色师）、全球潮玩文化潮流零售品牌（X11）、进口商品集合店（KK馆），这四大主要品牌。并在中国31个省的190多个城市以及印度尼西亚的22个城市，拥有超过696家门店。

▲KK集团品牌开业年份与门店数，来源：招股说明书

同时KK集团在经营成果上也取得了不俗的成绩。近4年的商品交易总额年复合增长率高达88.6%。根据弗若斯特沙利文的报告显示，以2022年商品交易总额来计算，公司四个品牌的交易额都处于行业前列。

▲KK集团各品牌的市场情况，来源：公开信息整理

然而，潮流零售领域的市场竞争者众多，行业内卷严重。从市场占比也不难看出，市场份额之分散，在这样近似于充分竞争的市场里，想要脱颖而出，做出自己的亮点绝非易事。

【身处红海之争，累亏75亿】

消费行业一直不断有爆款产生，也有不少公司悄无声息的消亡。据华经产业研究院数据显示，预计到2025年，中国的潮流零售市场规模将达到4750亿元，虽然规模在不断增加，但是规模增速将由2021年的30%左右下降到15%左右。

身处红海，KK集团的日子并没有大家想的好过。

KK集团旗下的美妆潮流零售品牌THE COLORIST近3年关闭112家门店，而进口商品集合店KK馆也从2020年的121家门店，减少至仅剩60家。美妆和进口商品条线的经营现状并不乐观。

而反映到公司营收上，近3年多KK集团的营业收入分别为人民币16.46亿、35.24亿、35.51亿和14.46亿元（2023年前3月），整体增长约115.7%。而同期KK集团的净利润分别为人民币-20.17亿、-56.81亿、0.62亿和0.78亿元，合计亏损达到75.58亿元。

▲KK集团近年收入与利润情况，来源：招股说明书

即便不包括金融负债的公允价值变动损益，近3年KK集团经营亏损也分别达到1.43亿元、2.38亿元和3.23亿元，经调整后净亏损分别为1.71亿元、3.04亿元和4.12亿元。每个财年结束，都未能实现盈利。

细看不难发现，虽然KK集团整体的毛利率从2020年的30.4%涨到了2022年的40.1%，但是同期其销售及分销开支从3.95亿元增加至13.13亿元，增长2.32倍。完全吞噬了毛利增长带来的正面影响，使得公司经营亏损逐年增加。

而与KK集团业务类似的名创优品其经营现状就比KK集团好得多。名创优品2022年全年经营利润为4.48亿元，同比增长75.2%，经调整的净利润达到3.73亿元。同比增长82.1%，与KK集团的经营情况形成鲜明对比。

不过虽然KK集团目前尚未能实现真正的盈利，但是其估值缺失在一轮轮融资中水涨船高。

【估值节节攀升，护城河有待挖掘】

据悉，KK集团从2016年开始，共计进行了7轮融资。2016年3月，深创投1500万元参与KK集团Pre-A轮融资，2021年7月，京东集团3亿美元加码KK集团，而此次投资后，KK集团的估值达到了约30亿美元，折合人民币超过200亿元。

▲KK集团融资情况，来源：天眼查

从Pre-A到F轮融资中，KK集团引入了深创投、京东集团、经纬中国、CMC资本、洪泰基金、黑蚁资本、璀璨资本等知名机构投资者。不过虽然得到了资本的青睐，但KK集团在竞争力养成方面还有待加强。

首先，在经营模式上，KK集团目前696家门店中只有95家为加盟店，占比仅为13.65%。还有86.35%的门店为自营模式。而据名创优品2022年年度报告显示，其5440家门店中，仅有177家为直营店，其余5263家均为加盟店，加盟店占比达到96.75%。

▲名创优品门店情况，来源：名创优品2022年年度报告

采用高比例的加盟模式，说明企业对自己的供应链管理以及对加盟商的管控具有绝对的信心。直营店虽然较加盟店更容易被公司掌控，但是其销售与营运成本较加盟店高太多。2022年全年，名创优品的销售及分销开支占比为16.67%，而KK集团的销售及分销开支占比为36.98%，较名创优品多出20.31个百分点。

其次，KK集团的供应链管理，是其面临的一个大问题。

目前KK集团销售的商品主要为采购第三方品牌商品，这一比重达到80%以上，自有品牌的商品占比非常小。而自有品牌的毛利率常年较第三方品牌商品的毛利率高10个百分点及以上，更高毛利率的业务却并未能得到大力发展。

同时，2022年KK集团作为货品超过2万种的集合零售企业，对前五大供应商的货物采购比例达到6.6%，虽然较2020年的18.1%下降了11.5个百分点，但是目前这个比例还是太高，这对于KK集团提升整体议价能力不利。

而且KK集团目前也尚未有属于自己的物流管理，均由第三方物流公司提供运输服务，并未像名创优品一样与物流公司共建物流仓，真正掌握物流环节。而物流环节全部委外，也使得其在物流成本管理，货物运输保障等方面存在着短板。

在激烈竞争的红海中，想要杀出一条血路并不容易。作为“货物搬运工”与“优质商品集散地”的KK集团，其自身经营的护城河还需要进一步挖掘与培养。

当下的市场中，层级分化越来越明显，KK集团坐拥优质的资本资源，还需好好加以利用。如若不能尽快扭亏补亏，并形成自己的核心竞争力，想要冲刺成功的不确定性依然很大。

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