顺丰控股冲刺港交所IPO：欲寻求增量空间，快递上市浪潮来袭？

8月21日，顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰”或“顺丰控股”）向港交所提交上市申请材料，高盛、华泰国际、摩根大通为其联席保荐人。如若顺利，顺丰将成为快递行业又一家 “A+H”上市公司。

贝多财经了解到，截至目前，“顺丰系”已有三家港股上市公司，分别为顺丰同城（HK:09699）、顺丰房托（HK:02191）和嘉里物流（HK:00636）。而顺丰控股也已于2017年2月24日在深交所主板上市，代码为“002352”。

近期，快递物流业迎来了“上市热潮”。其中，阿里巴巴董事会于5月18日批准启动菜鸟集团上市计划，预计在未来12个到18个月完成上市计划；极兔速递则于6月向港交所递交招股书，冲刺港交所主板上市。

在此之前，京东物流（HK:02618）、中通快递、圆通快递、安能物流、快狗打车等已经在实现在港交所上市。这也意味着，顺丰控股将与京东物流、极兔快递等在港交所“同台”竞技。

在物流行业的发展潜力与市场竞争同步增长的当下，选择赴港再上市的顺丰能否抢占“先机”，一举夺魁？

一、立足全球物流发展，加码国际市场布局

天眼查信息显示，顺丰控股成立于2003年5月，共对外投资了两家企业。目前，该公司的注册资本为48.95亿元，法定代表人为王卫，主要股东包括明德控股、香港中央结算有限公司等。

据招股书披露，顺丰控股董事长、执行董事兼总经理王卫通过明德控股持有顺丰顺丰控股52.64%的股份，通过明德控股全资子公司深圳玮顺持股2.04%，合计控制顺丰控股54.68%的股份。

据招股书介绍，顺丰控股创立于1993年，是一家全球综合物流服务提供商，为客户提供包括快递、快运、冷运、同城即时配送、供应链解决方案及国际物流服务在内的全产品服务。

得益于电商平台的发展与成熟，全球物流市场拥有巨大的市场潜力和发展空间。根据弗若斯特沙利文报告，2022年的全球物流支出达10.8万亿美元，预计2027年将达到13.5万亿美元，复合年增长率为4.7%。

在所有地区中，亚洲是全球物流市场中规模最大及增长最快、集中度最低的地区之一。2022年，亚洲地区的物流支出总额高达4.9万亿美元，占全球物流支出的45.4%，预计2022年至2027年间的复合年增长率为5.9%。

具体而言，将物流服务外包给第三方已成为物流行业的长期发展趋势。预计在2022年至2027年期间，全球第三方物流支出的复合年增长率为5.5%，渗透率也将从2022年的46.6%上升到2027年的48.4%。

这一趋势不仅带来全球物流支出稳步增长，同时也推动了头部第三方物流服务提供商的崛起。为了顺应一站式、高质量及国际化的市场需求、提升自身的综合物流能力，顺丰在战略整合与业务开发方面进行了多元布局。

2010年，顺丰便开启了跨境业务，主要服务中国客户的出境物流需求。2021年，顺丰收购嘉里物流，强化该公司在东南亚本土及跨境快递、国际供应链和国际货代方面的能力，其国际综合物流能力和客户基础得到了进一步巩固。

根据弗若斯特沙利文报告，按2022年收入计，顺丰是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。截至2022年12月31日，顺丰拥有约180万活跃月结客户及约5.85亿散单客户。

截至2023年3月31日，顺丰拥有覆盖208个国家和地区的全球配送网络，运营95架飞机和超过17.6万辆车辆，分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队，覆盖中国99.7%的城市及97.3%的县级行政区。

二、营收以千亿为单位，国际业务增速显著

2020年、2021年和2022年，顺丰的营业收入分别为 1539.87亿元、2071.87亿元和2674.90亿元，年内利润分别为64.16亿元、43.82亿元和70.57亿元；非国际财务报告准则下EBITDA分别为207.63亿元、217.81亿元和289.88亿元。

2023年第一季度，顺丰实现营收610.48亿元，较2022年同期的629.84亿元有所下滑；期内利润16.74亿元，较2022年同期的14.77亿元增长13.36%；非国际财务报告准则下EBITDA为69.94亿元，较2022年同期亦有所增长。

相比之下，同处于快递行业的极兔速递则实现扭亏为盈。2020年、2021年和2022年，极兔的营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元和72.67亿美元，保持快速增长态势，于2022年实现盈利15.73亿美元。

作为营收以“千亿”计数的快递龙头企业，顺丰控股2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度的净利率却仅为4.2%、2.1%、2.6%和2.7%，均不足一成；毛利率分别为15.9%、12.4%、12.3%和13.7%，同样难言乐观。

究其根本原因，在于顺丰居高不下的营业成本。2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度，顺丰的营业成本分别为1294.58亿元、1814.09亿元、2344.78亿元和526.66亿元，分别占同期收入的84.1%、87.6%、87.7%和86.3%。

按照具体业务划分，2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度，顺丰速运及大件业务的营收分别为1366.75亿元、1606.76亿元、1697.65亿元和445.61亿元；占比分别为88.8%、77.6%、63.5%和73.0%，为该公司收入的最主要来源。

值得注意的是，顺丰的“成名作”时效快递业务营收占比正不断下降。2020年、2021年和2022年，时效快递业务收入占顺丰总收入的比例分别为58.2%、48.7%和39.5%。进入2023年后，该项业务占比稍有回升，为45.9%。

依托于国外市场的铺陈布局，2020年、2021年和2022年，顺丰的供应链及国际业务分别实现营收134.16亿元、399.80亿元和899.17亿元，复合增长率为158.88%；占比分别为8.7%、19.3%和33.6%，已逐步形成第二增长曲线。

不难看出，早在谋求港股上市前，顺丰就已对海外市场的布局下足了功夫。而若本次上市成功，或将成为其海外市场的业务护城河，对该公司全球化布局的长足发展起到推动作用。

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